财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基(jīshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(réshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态n)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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