金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹hī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹iào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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