银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险(xi足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务ǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边(biā足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务n)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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