财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi苏修是什么意思，苏修是什么意思)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)苏修是什么意思，苏修是什么意思数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场苏修是什么意思，苏修是什么意思

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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