大(dà)家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PC不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语E物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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