财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融(róng)业(yè)估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱银行为首的大金一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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