金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(bià我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊n)，我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(g我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊āng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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