核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎ古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等n)不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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