金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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