文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是(shì)居民存款在连续13个(gè)月(yuè)同(tóng)比多增(zēng)后，首次(cì)回落。

　　在过去一年多时间里，居民部门积(jī)攒(zǎn)了一大笔超额(é)储蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断(duàn)经济和(hé)资本市场走势至关重要。这里我(wǒ)们尝(cháng)试(shì)回答两个问题。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比多减是不是超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响(xiǎng)。一(yī)般影响居(jū)民(mín)存款的主(zhǔ)要有这么几种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收(shōu)入、消费(fèi)支出(chū)、金融资产(chǎn)相关收支和房地产相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入增(zēng)长、消费(fèi)减少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购房增加、提(tí)前还贷等(děng)则会带(dài)动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅(fú)度(dù)更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度(dù)居(jū)民存款同(tóng)比多增(zēng)2.1万亿则是收(shōu)入(rù)修(xiū)复和理财(cái)存款(kuǎn)化(huà)的(de)结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收入同比增(zēng)长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年(nián)末下滑(huá)2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支(zhī)持(chí)证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即(jí)居民提前还(hái)款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其(qí)对存款的支(zhī)撑力(lì)度减弱，一季度人均(jūn)消费(fèi)支(zhī)出同比增加(jiā)345元(yuán)（低于收(shōu)入(rù)涨幅）、购(gòu)房支(zhī)出同比多(duō)增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规(guī)模更大，所以(yǐ)存款(kuǎn)继续(xù)回升。

　　4月和一(yī)季(jì)度最核心的(de)不(bù)同在于理(lǐ)财(cái)市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下滑(huá)可能的原因一是居民存款(kuǎn)理(lǐ)财化；二(èr)是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费和收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款(kuǎn)回落(luò)的(de)核心原因(yīn)，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来(lái)的下行趋势(shì)，重回扩张区(qū)间。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财等(děng)资产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益回升和(hé)存(cún)款利(lì)率下滑(huá)共同作(zuò)用的结果(guǒ)。受益于债券市场走强，今(jīn)年理财市场表现(xiàn)逐步(bù)好转，理财产品(pǐn)单位破(pò)净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时(s18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗hí)期下滑的(de)存款利率(lǜ)，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居(jū)民的吸引力(lì)则不(bù)断增强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财规(guī)模(mó)上看，随(suí)着破净(jìng)率进一(yī)步回(huí)落，居(jū)民还在(zài)继续增配理财(cái)产(chǎn)品，存款理财化趋(qū)势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存(cún)款(kuǎn)下(xià)滑的又(yòu)一个(gè)原因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民(mín)加大提前还贷(dài)力度一是因为首套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳(ké)研究(jiū)院数据(jù)显示百城首套主流房贷(dài)利率平均(jūn)为4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续回落(luò)1个(gè)BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说(shuō)，随(suí)着理财市(shì)场(chǎng)好转，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超(chāo)额储蓄已经开(kāi)始部(bù)分回流理财市场了(le)，且5月初这(zhè)一(yī)趋(qū)势还在延续18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗。

　　往(wǎng)后来看，理财(cái)市场和提前(qián)还贷(dài)在后(hòu)续(xù)几个月里或继续成为超额(é)存款的主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部分表明当下居(jū)民(mín)消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分化且并(bìng)非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑(chēng)力(lì)度依(yī)旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着(zhe)前期(qī)积(jī)压的(de)购房(fáng)需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产销售目前已(yǐ)经(jīng)有(yǒu)走弱(ruò)迹(jì)象(xiàng)，地产短(duǎn)期或不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但(dàn)是因为(wèi)按(àn)揭利率(lǜ)存在明显利差，居民(mín)提前还贷(dài)行为或将延续。从这个角度来看，主要(yào)因为少(shǎo)买(mǎi)房、少投(tóu)资而积(jī)攒下(xià)来的储蓄，在(zài)理财市场环境好(hǎo)转(zhuǎn)和(hé)存(cún)款利率下滑(huá)的背景下(xià)或将(jiāng)继续回(huí)流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用(yòng)金融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新(xīn)增来(lái)进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房抵押(yā)贷款中债务人提前偿付的(de)金(jīn)额(é)在资产池未(wèi)偿本金余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗