近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加(jiā)强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上(shàng)市公(gōng)司已(yǐ)获(huò)外资(zī)显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投资(zī)局等多家主权财(cái)富基(jī)金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例(lì)如(rú)科威特政府(fǔ)投资(zī)局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一(yī)季度增持了(le)浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基(jī)金截(jié)止4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的(de)讨(tǎo)论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的(de)防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持(chí)仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们(men)的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)在(zài)过去难(nán)以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去(qù)年年底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗为国企长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够(gòu)取得成效(xiào)，投(tóu)资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原(yuán)因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是(shì)被资本市场(chǎng)认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司(sī)估值仍然很低(dī)。虽(suī)然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能(néng)够继续改善(shàn)他们(men)的财(cái)务表现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票(piào)回(huí)购，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国(guó)企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾(gù)过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资(zī)投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行(xíng)。不排(pái)除有些(xiē)公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金(jīn)（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场(chǎng)我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经迎来(lái)了积极的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利能(néng)力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和(hé)低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗。

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