银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期(q廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(h廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思óng)观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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