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　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的(de)服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)公安协警工资多少，公安协警怎么样后经济表现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)供给端(duān)影响和(hé)外需(xū)拖(tuō)累部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的(de)商(shāng)品、不完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料等(děng)分项环比延(yán)续(xù)低于季节性，部分耐用品价格(gé)回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力(lì)缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域(yù)、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初(chū)以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费(fèi)活动持(chí)续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐(zhú)步增强，对价(jià)格的(de)支(zhī)撑(chēng)仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉(ròu)环(huán)比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价(jià)延(yán)续。食品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)来看(kàn)，原(yuán)油等(děng)上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多(duō)数(shù)行业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信制(zhì)造等(děng)部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研(yán)究公安协警工资多少，公安协警怎么样报告：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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