银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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