昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(dea的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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