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5公里是多少米 5公里是多少步

5公里是多少米 5公里是多少步 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带(dài)一(yī)路”对冲欧美(měi)拖累无(wú)疑是2023年(nián)出口最大的看点。即使考虑去年的低基数,4月(yuè)的(de)出(chū)口增速(sù)也不赖,与韩国(guó)、越南等邻国形(xíng)成鲜明对比(bǐ);拉动(dòng)方面,“一带一路”国(guó)家成为主(zhǔ)角,欧美发达经济(jì)体整体偏弱。今年1-4月(yuè)“一带一路”国家在中国出口的(de)份额约(yuē)为36.0%超(chāo)过美欧日(rì)(34.3%),粗略(lüè)计算,如果今(jīn)年“一(yī)带一路(lù)”出口增速保持在6%以上(shàng),那(nà)么在增量上(shàng)就可能(néng)对冲美欧日出口的下滑,使得全年2023年(nián)全年的出口(kǒu)增速转正。

  4 月出口:“一带(dài)一路”的对(duì)冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏(hóng)观团队)

  从(cóng)整(zhěng)体看,3、4月份的(de)数据再次验证,当前观察的中国的出口(kǒu)“不看港(gǎng)口,不看韩、越(yuè)”。港口数据(jù)和韩(hán)国、越南出(c5公里是多少米 5公里是多少步hū)口(kǒu)通胀作(zuò)为传统观(guān)察中国(guó)出口增速的重要(yào)指标(biāo),但随(suí)着中国出口(kǒu)结构向“一带一路”国家转移(yí),其(qí)对中国(guó)出口的指示作用逐(zhú)渐下降。一方面,由于(yú)多数“一带一路”国家偏向内(nèi)陆,汽车(chē)、火(huǒ)车等陆(lù)路运(yùn)输占比和增速快(kuài)速上升,导致港口数(shù)据(jù)与(yǔ)实际(jì)出(chū)口增速持续偏(piān)离(lí),另一方面,以往韩国、越南出口增速与(yǔ)中国出口基本保持统一趋(qū)势,但(dàn)由于产品结构差异,2023年以来两(liǎng)者产生较大背(bèi)离。出口结构性变化(huà)背景下(xià),传统观察框架适(shì)用性减弱,信(xìn)息的噪音和预期的波(bō)动可能(néng)加大。

  4 月出口:“一带一路”的(de)对冲(chōng)力量有多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  国(guó)别(bié)方面,擘画外贸(mào)蓝图的突破(pò)口仍在(zài)于“一带一路”国家。除低基数影响之(zhī)外,4月(yuè)对(duì)俄出口的高增(zēng)反映“一(yī)带一路”贸易持(chí)续活跃,沿路经(jīng)济带仍是我国稳外贸的(de)“抓手”。4月(yuè)对(duì)东盟出口(kǒu)增(zēng)速(sù)暂(zàn)时回落(luò),不过整(zhěng)体来看,自2022年初以来(lái)“俄+东盟(méng)升、欧美降(jiàng)”的趋势加速,日(rì)韩(hán)份额保(bǎo)持(chí)稳定。

  4 月出口:“一带(dài)一路(lù)”的对冲力量有多(duō)大?(东吴宏观团队)

  产品方面,4月(yuè)出口(kǒu)结构继续延续“扬长避(bì)短(duǎn)”的属性。中国4月汽车及机电出口(kǒu)金(jīn)额维持强势(shì),增速(sù)较3月进一步加快部(bù)分源于去年低基数(shù)原因,不过对同(tóng)比的拉动(dòng)仍明显好(hǎo)于韩国,半导体(tǐ)出口跌幅则相较韩国更加“温和(hé)”。从散点图看,量价齐升的汽车出口反映海外车市较(jiào)高景气度与产业(yè)链韧性仍可在一段(duàn)时间内(nèi)支撑出(chū)口,而(ér)受(shòu)全球半导体(tǐ)周期(qī)影响(xiǎng),集成电路4月出口(kǒu)量与价格均(jūn)偏萎缩。

  4 月出口:“一带一路(lù)”的对冲力量有多大(dà)?(东吴宏观团队)

  4 月出口:“一带一路”的对(duì)冲力量有多大?(东吴宏观团队(duì))

  那么,2023年出口(kǒu)最(zuì)大的变数(shù):“一带一(yī)路(lù)”的空间(jiān)有多大?站在2022年(nián)年底,市场(chǎng)大多聚(jù)焦(jiāo)欧美经济衰退的(de)拖累,而聚光灯之外“一带(dài)一路”却(què)在稳定外贸(mào)上发挥了越来越重要(yào)的作用,那(nà)么如何(hé)去评估这一空间有多(duō)大?

  一(yī)带一路出口背后存量(liàng)博弈(yì)。在全球经(jīng)济和(hé)贸(mào)易放缓的背景下,我国出口(kǒu)的韧性可(kě)能主要来自于存量(liàng)的竞争——我们认为(wèi)很有(yǒu)可能是抢(qiǎng)占欧美(měi)日韩(hán)在这些国家的进(jìn)口份额,2018年至2022年(nián),中国在一(yī)带一(yī)路沿(yán)线(xiàn)10国的进(jìn)口(kǒu)份额上涨了2.5%,同期欧美日韩(hán)下降了3.8%。

  4 月出(chū)口:“一带一(yī)路”的对冲力(lì)量有多大?(东(dōng)吴宏(hóng)观团队)

  空间有多大(dà)?保守估(gū)计拉动2023年(nián)中国出(chū)口(kǒu)1个(gè)百分(fēn)点。我们选取(qǔ)“一带一路”沿(yán)线65国中,中国(guó)出口规(guī)模最(zuì)大的10个国(guó)家(约占中国对“一带一路”沿(yán)线国家总(zǒng)出(chū)口的70%,以(yǐ)下简称10国(guó))。选取2009、2016、2001年的进(jìn)口情景来对标2023年10国在(zài)悲观、中性、乐(lè)观三种情形下(xià)的(de)进口增速情况(kuàng),同时参考2018至2022年欧美日韩的(de)年均(jūn)下跌份额,假(jiǎ)设(shè)2023年10国对美(měi)欧日(rì)韩减少的进口份(fèn)额中约60%被中国取代。

  结果显示,中性条(tiáo)件(jiàn)下,“一带(dài)一(yī)路”10国2023年(nián)拉动中国出口增速约0.97%,此外根据(jù)占比(bǐ)(10国占65国的70%),大致估(gū)算“一带(dài)一路”沿(yán)线65国拉动我国出口增速约1.39%。

  在(zài)全球放缓的(de)背景下,1个百分点并不少,5公里是多少米 5公里是多少步我国全年出口增速可能略高于(yú)0%。对(duì)欧美日等发达经济体出口增速预测(cè),思路(lù)为在中国加(jiā)入世界贸易组织后、历次(cì)全球经济陷入(rù)衰(shuāi)退或是经济增速大幅下行(downturn)的时间段(duàn)中,选(xuǎn)出具有参考意义的三年,分(fēn)别(bié)作为中性、乐观和悲观情景作为参(cān)考。我们对(duì)于(yú)2023年的(de)基准(zhǔn)假设为美欧有可能在下半年陷(xiàn)入(rù)温和衰退,我们选(xuǎn)择2009(全球金融危机)、2016(美国紧缩(suō)后的全球经(jīng)济放缓)、2001(科网(wǎng)泡沫(mò)破(pò)裂(liè),全(quán)球(qiú)经济温和放缓(huǎn))分别作为悲观(guān)、中性(xìng)和乐(lè)观(guān)情景。根(gēn)据预测,中性(xìng)假(jiǎ)设(shè)下,2023年欧美日韩拖累我国出(chū)口增速约-1.9个百(bǎi)分(fēn)点。5公里是多少米 5公里是多少步ng>

  4 月出口:“一(yī)带一路”的(de)对冲力(lì)量有多大?(东吴宏(hóng)观(guān)团队)

  假设对其余国家(在(zài)我(wǒ)国出口中约(yuē)占26%)出口增速预(yù)测(cè)按(àn)照IMF对2023年(nián)世界商品贸易数量增速预测即1.5%计(jì)算,并(bìng)考(kǎo)虑价格(gé)因(yīn)素,使(shǐ)用(yòng)IMF对我国2023年(nián)GDP平减(jiǎn)指数同比预测(0.96%),计算得出(chū)其余国家拉动我国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约(yuē)0.64个百分点。因此,中性(xìng)假设下2023年(nián)我国出(chū)口增(zēng)速约为0.13%(图(tú)11)。

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  测(cè)算存在低估(gū)的风险,主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)两个方面:数据口径差异和欧(ōu)美经济体的(de)“韧性”。数据(jù)方面,各国自中国进(jìn)口的数据和中国向各国(guó)出口的数据存(cún)在差(chà)异(无论是绝对量还是增速(sù)),有时(shí)这(zhè)一差异还较(jiào)大,一般而(ér)言中国(guó)出口(kǒu)端的增速(sù)会更高,这意味着(zhe)我们基于“一带一路”国家进口数据的测算是低估(gū)的;外需方面,欧美经济(jì)陷入衰退的时(shí)点存在较大的不确(què)定性,可能在今(jīn)年下半年、也可能在明(míng)年,若后者出(chū)现,那么2023年发达经济体对于中国出口的拖累(lèi)可能没有(yǒu)那么大。

  风险提示:东盟(méng)、俄罗(luó)斯及其他新兴经济体经济(jì)增(zēng)长不及(jí)预期,对外需拉动(dòng)不足。疫(yì)情二次冲击(jī)风险对出口造成拖累。欧美(měi)经济韧性超预期,对于中(zhōng)国出口的(de)拖累不足(zú)。

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