财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。<日语jtest报名入口，日语jtest报名费/p>

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部日语jtest报名入口，日语jtest报名费分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(c日语jtest报名入口，日语jtest报名费hāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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