近日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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