核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为1湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号9.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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