财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒900g是几斤 900g是多少毫升、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)900g是几斤 900g是多少毫升区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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