核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支没带罩子让捏了一节课感受付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对没带罩子让捏了一节课感受较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)没带罩子让捏了一节课感受得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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