上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有(y40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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