核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗p>

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(k山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ě)能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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