5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(2l是多少斤 2l是多少kgkuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà2l是多少斤 2l是多少kg)中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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