金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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