来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年(ni未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗án)四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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