财(cái)联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金(jīn俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(q俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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