来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议东莞属于几线城市，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们东莞属于几线城市认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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