原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思>

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(m四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思áo)利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区域(yù)中小企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台(tái)回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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