大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(ku350开头的身份证是哪里的àng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了350开头的身份证是哪里的解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季350开头的身份证是哪里的汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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