昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mà擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句i)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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