5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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