国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持(chí)该银(yín)行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于该行自(zì)身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施(shī)，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策(cè)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保十二生肖中张牙舞爪是哪些动物持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购十二生肖中张牙舞爪是哪些动物金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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