上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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