原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日(rì)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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