调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(b学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思iǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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