4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商(shāng)业服(fú)务新增就业分(f美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗ēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求(qi美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗ú)可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在(zài)小幅(fú)缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三(sān)月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金融风险以及(jí)实体经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节(jié)性有关》

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