银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng10克是几两)业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。10克是几两p>

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(10克是几两xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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