私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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