2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。