2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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