金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI中国人去巴基斯坦安全吗或在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致中国人去巴基斯坦安全吗宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(x中国人去巴基斯坦安全吗ī)部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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