自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)双修是指什么意思，双修是怎么进行的洲精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和(hé)巨大的双修是指什么意思，双修是怎么进行的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应双修是指什么意思，双修是怎么进行的(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资(zī)本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投(tóu)大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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