2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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