银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这钟南山为什么被说成钟百亿家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，钟南山为什么被说成钟百亿在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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