金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(li富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ù)福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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