银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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