核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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