钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在(zài)键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议边际贡献的计算公式是什么呀题(tí)莫(mò)过(guò)于(yú)跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进展的“积(jī)极(jí)主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科(kē)技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来(lái)，抛“利好消息”催(cuī)涨股价(jià)的(de)套路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间(jiān)极(jí)速腰斩。即便是3月(yuè)末扔(rēng)出30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的(de)上涨，而(ér)后(hòu)再未掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注(z边际贡献的计算公式是什么呀hù)意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在(zài)，时间不过10多月，规划产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈加拥挤的(de)赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益(yì)与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前(qián)，“大(dà)跃进”的(de)新项目如何让(ràng)人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠(nà)能力(lì)较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其研发进(jìn)度大大落(luò)后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成(chéng)突破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才(cái)作为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代(dài)推出第(dì)一代(dài)钠离子(zi)电池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如(rú)日中天之际(jì)，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全资(zī)子公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及待召开电话(huà)会议，向(xiàng)合(hé)计64名分(fēn)析师和个人投资者(zhě)披露跨界钠电的(de)各种(zhǒng)细节。根据规(guī)划，传艺(yì)科技钠电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投(tóu)产，二(èr)期计划(huà)新(xīn)建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣布(bù)跨界(jiè)后(hòu)一口气收(shōu)出(chū)7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目(mù)进展(zhǎn)，而(ér)公(gōng)司(sī)股价也往往在(zài)公(gōng)告披露后录得大幅(fú)上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池前10元/股左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开始掉头向下(xià)，无论其如(rú)何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并在(zài)《投资者关系活动(dòng)记(jì)录表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业(yè)务未来规划、技术(shù)水平等涉(shè)及(jí)公司(sī)经营的(de)重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳证(zhèng)券交易所(suǒ)关(guān)注函(hán)回(huí)复的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技(jì)及(jí)公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任(rèn)董秘许小丽还(hái)遭深交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价(jià)“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵有(yǒu)游资推波(bō)助澜(lán)，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规(guī)划“大(dà)跃进”不匹配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司此前对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年(nián)度定增(zēng)预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成(chéng)本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征410亩土地(dì)，用(yòng)30个月的时间，新(xīn)上(shàng)钠离子电池全供应链项目(mù)，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材(cái)料、4万(wàn)吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣(jùn)工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试(shì)产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在(zài)上述(shù)的54亿(yì)元资金外，还需(xū)要更(gèng)多资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传(chuán)艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消费电子(zi)零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设备及通讯(xùn)用板、消费电(diàn)子(zi)、计算(suàn)机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模(mó)不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递增(zēng)，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但(dàn)盈(yíng)利(lì)并(bìng)未同(tóng)步，上市(shì)当年(nián)公司(sī)归母(mǔ)净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微(wēi)，公司(sī)盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达(dá)到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶(píng)颈，账上的(de)资(zī)金也(yě)并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的资(zī)金投资钠(nà)电，钱(qián)从(cóng)哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离子电池项目的(de)自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时(shí)自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行贷款解决(jué)。后一(yī)期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科技及(jí)子公司拟向工商银行(xíng)、农(nóng)业银(yín)行等组(zǔ)成(chéng)的联合(hé)银团申请不(bù)超(chāo)过20亿元的项目贷(dài)款，用(yòng)于公(gōng)司钠(nà)电池(chí)项目(mù)。根(gēn)据最新(xīn)的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行(xíng)已(yǐ)审批通过(guò)，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司(sī)披露(lù)《2023年度向(xiàng)特定(dìng)对(duì)象发行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入(rù)钠电池(chí)制造二期(qī)项目(mù)，剩余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口。而为补这(zhè)部分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增(zēng)募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变更用于该(gāi)项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只能依(yī)赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的(de)另(lìng)外8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但(dàn)截至发(fā)稿，仍(réng)未(wèi)获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项目计划到(dào)2024年末全部竣工投(tóu)产(chǎn)，达(dá)产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在(zài)近(jìn)日的(d边际贡献的计算公式是什么呀e)演讲(jiǎng)中所言(yán)照进(jìn)现(xiàn)实，几年(nián)后公司营收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事并(bìng)不再买账，除了资金(jīn)实力有限公司外(wài)，核心还在其大干快上(shàng)后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内(nèi)，已纷纷(fēn)发产品、量产(chǎn)并(bìng)大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的(de)参数(shù)和性能来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠电池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁(níng)德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套(tào)雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车领域(yù)实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与(yǔ)中祥航(háng)业(yè)、江苏新能(néng)源(yuán)、德博新能源签(qiān)订项目(mù)合作或战略合作协议外(wài)，并未(wèi)官宣重点客(kè)户。

　　每每有(yǒu)投资者问及(jí)客户情(qíng)况时(shí)，公司都以“目前订单下游(yóu)运(yùn)用覆(fù)盖储能(néng)、低(dī)速电动车(chē)及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已(yǐ)与多名客(kè)户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽(qià)谈等工(gōng)作(zuò)”等进行回(huí)复。至于具体的(de)客户名称和订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍(bèi)级增长。上(shàng)海(hǎi)钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落(luò)地(dì)产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预(yù)测，今(jīn)年钠电池落(luò)地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业产能利用率(lǜ)，钠(nà)电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前(qián)期用于两轮车(chē)的钠(nà)电(diàn)池不到(dào)5％，后面(miàn)成(chéng)本降下(xià)来(lái)才(cái)会有(yǒu)较大比例的(de)替(tì)代(dài)。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会小批(pī)量(liàng)应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技却十(shí)分(fēn)自信(xìn)，其在调(diào)研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系(xì)活动记录(lù)表

　　需要(yào)注意(yì)的是(shì)，沉寂多年(nián)的(de)钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年(nián)底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下(xià)跌会否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高(gāo)近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池能够起到对(duì)锂电(diàn)池的平(píng)衡作(zuò)用，平(píng)衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供应(yīng)安全，不太(tài)可能(néng)成为主流。锂价(jià)一便宜，就会(huì)让钠(nà)离子的发展陷入(rù)被动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接(jiē)近，目前(qián)三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子(zi)电(diàn)池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度(dù)的也接近(jìn)三元(yuán)523电池(chí)。目前电(diàn)碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成(chéng)本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池(chí)成本(běn)已经(jīng)优于钠(nà)电池(chí)。今(jīn)年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池还(hái)有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池的成本优(yōu)势就依然(rán)存在，并(bìng)且随(suí)着技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进(jìn)一步打开(kāi)，该成本临界点仍有进(jìn)一步(bù)下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成(chéng)后，能和锂离子电池的(de)成(chéng)本拉开(kāi)差距，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本。但(dàn)能(néng)量密度(dù)的限制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的(de)钠离子(zi)电(diàn)池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右及以(yǐ)下(xià)时，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内(nèi)，诸多入(rù)局(jú)钠(nà)电池的企(qǐ)业都言锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化(huà)进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电(diàn)池利(lì)润率(lǜ)下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日(rì)的调研记(jì)录中曾(céng)表示，公司钠电池(chí)定(dìng)价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定(dìng)价(jià)会随碳酸(suān)锂价(jià)格波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传(chuán)艺科技(jì)在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计划(huà)可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄(báo)膜(mó)线路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月(yuè)公(gōng)司(sī)就变更募(mù)资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用(yòng)于3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变(biàn)更为重庆市合川区工业园区(qū)核心区(qū)高(gāo)阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体(tǐ)则从传艺(yì)科技变(biàn)为(wèi)全资(zī)子(zi)公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止实施3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目（已投入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投入轻薄(báo)型键盘生产项目的建(jiàn)设，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目。但次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由江(jiāng)苏(sū)省高邮市经(jīng)开区凌(líng)波(bō)路33号改建至江苏省高(gāo)邮市(shì)经开(kāi)区(qū)凌波路(lù)49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就(jiù)是原(yuán)有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率低(dī)下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经(jīng)建成(chéng)。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实现营收(shōu)7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预(yù)期相去甚远。

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