近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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